国金证券股份有限公司李超近期对海亮股份进行研究并发布了研究报告《Q2销量环增，扣非归母环比改善》，本报告对海亮股份给出买入评级，当前股价为8.21元。

海亮股份(002203)

事件

8月30日，公司发布24年中报，1H24年实现营收440.33亿元，同比+0.6%，归母净利6.18亿元，同比-13.76%，扣非归母净利6.22亿元，同比-27.46%；2Q24实现归母净利3.03亿元，环比-3.7%，同比-20.92，实现扣非归母净利3.3亿元，环比+13.02%，同比-38.08%。

点评

Q2销量环增，扣非归母环比改善。1H24公司实现铜加工产品销量50.69万吨，同比增长14.04%(其中铜箔销量同比增长450.51%)，2Q24实现销量27.66万吨，环比+20%。公司铜箔产品对公司归属于上市公司股东净利润的影响额14,589万元，剔除铜箔产品的亏损影响，公司铜管、铜棒、铜排等产品对公司归属于上市公司股东净利润的贡献为76,435万元，同比增长3.7%。年初以来，国内锂电铜箔加工费持续下滑，其中6um锂电铜箔加工费自年初的1.7万元/吨降至5月中旬的1.45万元/吨。加工费的持续下滑导致公司新投产能面临亏损，对上半年业绩形成拖累。

人民币贬值，汇兑损失大幅增加。1H24美元兑人民币中间价为7.11，而23年同期为6.93，人民币贬值导致公司1H24实现汇兑损失6767万元，而23年同期为汇兑收益1.41亿元。1H24公司实现财务费用3.33亿元，同比+287.31%。

深化海外拓展，实现差异化竞争。公司进一步推动海外生产基地建设，深化全球化产业链布局。继公司印尼铜箔项目稳步推进之外，公司将在摩洛哥投资建设海亮(摩洛哥)新材料科技工业园，计划新建年产5万吨无锻轧铜及铜合金材生产线、年产3.5万吨铜管生产线、年产4万吨精密黄铜棒生产线、年产1.5亿只精密铜合金管件、年产2.5万吨锂电铜箔等新能源材料生产线。摩洛哥项目是公司全面布局全球化战略的重要举措，可充分发挥公司国际化经营优势，拓展经验和市场资源，开拓国际市场，实施差异化竞争，一定程度规避国内激烈竞争带来的市场风险。

盈利预测&投资评级

预计公司24-26年营收分别为933/1104/1192亿元，归母净利润分别为12.75/15.64/19.08亿元，EPS分别为0.64/0.78/0.95元，对应PE分别为12.86/10.49/8.60倍。维持“买入”评级。

风险提示

项目进度不及预期；铜价波动；需求不及预期；人民币汇率波动。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券李超研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为48.6%，其预测2024年度归属净利润为盈利15.26亿，根据现价换算的预测PE为10.75。

最新盈利预测明细如下：

    

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